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本文摘要：中国综合 十一长假在各地政府不间断的楼市调控新政中宣告完结，自9月30日起，北京、天津、成都、无锡、济南、合肥、武汉、郑州、苏州、深圳、广州、南京、厦门等16个城市陆续实施了各自的楼市调控政策，自此，国内出租汽车城市新的扩围至20个。

中国综合 十一长假在各地政府不间断的楼市调控新政中宣告完结，自9月30日起，北京、天津、成都、无锡、济南、合肥、武汉、郑州、苏州、深圳、广州、南京、厦门等16个城市陆续实施了各自的楼市调控政策，自此，国内出租汽车城市新的扩围至20个。在去库存主基调恒定的情况下，中国的主流热点城市月南北楼市调控削减期。

总览20个城市的调控政策，既有深圳这样实施最严调控新政的一线城市，也有将再婚人士列为出租汽车、二套房首付比最低升到80%的南京等二线城市。重拳之下，赞者有之，忘者亦有之。

有人改向从容，有人依旧看多，还有人打算使出。楼市，知道要变天了么？回应，链家研究院院长杨现领指出，从调控背景看，这是一次经济上行周期中的调控。在上行的周期中调控下行的房价是一项艰难的挑战，攻下快速增长目标的底线与诱导资产泡沫之间将沦为无法权衡的双重目标，这是一场刀刃上的均衡；从调控范围看，表面上只有近20个城市实施了新政，但事实上影响范围很广，这20个城市占有了中国二手房市场交易额的85%，新房交易额的40%。杨现领认为，在各地的严控之下，本轮调控不存在着一定的超调风险，银行业不良贷款亲率可能会稍微下降，但不至于下降为金融风险，也无法影响银行的资产负债表安全性。

对地方政府的土地收益和居民消费的影响也会很显著，但是中介行业短期的成交价和业绩却将受到显著的冲击。由于本轮调控的重点城市完全涵括了交易额最低的Top10城市，所以，短期之内，预计市场将整体正处于从容期，业主和客户的从容情绪减少，成交量不会显著削减。以下为杨现领的观点原文：一、本次调控的宏观背景和不同点是什么？本次调控的仅次于有所不同不在于调控内容和工具的有所不同，事实上，无论是出租汽车、限贷政策，还是土地政策，无非都是历史上调控政策的重新启动或加码，确实的有所不同在于背景条件的有所不同：第一，这是一次经济上行周期中的调控。

GDP增长速度仍正处于倒数上升的地下通道中，二季度同比增长率只有6.7%。在上行的周期中调控下行的房价是一项艰难的挑战，攻下快速增长目标的底线与诱导资产泡沫之间将沦为无法权衡的双重目标，这是一场刀刃上的均衡。第二，这是一次由地方政府之间竞相发动和实行的调控。去库存是2016年房地产政策的总基调，这一点依然没转变。

表面上看，因城施策、一城一策的基本方向也没转变，地方政府甚至享有了比以往都更大的维度和裁量权。第三，调控的主战场早已转入二手房阶段。

这是不同于以往历次调控的一个引人注目特点。一线城市作为房价下跌最慢的城市，也是本次调控最严苛的城市，早已转入二手房时代，在这些城市，70%的市场供给方是业主，而不是开发商，而且大部分业主既是卖方也是买方。在一个以二手房交易为主体，买卖双方为C端的市场中，调控政策的传送机制具备更大的不确定性。二、本次调控的范围有多广？第一，85%的二手房市场和40%的新房市场月转入调控状态。

从调控范围看，表面上只有近20个城市实施了新政，加之此前早已实施调控政策的上海，并考虑到中国房地产市场的城市集中度，粗略估计由此可知：这20个城市占有了中国二手房市场交易额的85%，新房交易额的40%。第二，35%的杠杆交易受到影响。

如果用追加购房贷款金额与追加住房交易额的比例来取决于杠杆交易比率，那么，还包括新房交易和二手房交易，2016年该比率为35%左右，而在过去三年，这一比率的平均值只有20%。本次调控的引人注目特点是提升首套房，尤其是二套房的首付比例，不受此影响，这一部分的杠杆交易成本将显著提高。预计未来一段时间，交易杠杆率将逐步上升，重返常态。三、本次调控对快速增长不会产生什么样的影响？超调风险大吗？房地产对经济快速增长的影响有四个渠道：房地产及固定资产投资、银行业不良贷款及金融风险、地方财政土地收益及资产负责管理表格、家庭财富效应及消费能力。

分别来看：第一，房地产销售与房地产投资之间的关联性越来越低，调控影响受限。在今天这个阶段，房地产投资中枢早已趋势性松动，今年以来，尽管房地产销售增长速度仍然持续加剧，累计8月份，销售总计同比增长速度高达40%，但是投资增长速度仍然未见显著提高，依然维持在5%的个位数。总体上仔细观察，中国的房地产投资高峰早就过去，个位快速增长是常态。

可以预期，随着二手房交易量占到比更加低，房地产交易与投资的相反对系统效应将日益弱化。第二，银行业不良贷款亲率可能会稍微下降，但不至于下降为金融风险，也无法影响银行的资产负债表安全性。银行业对房地产的贷款主要有两部分：居民住房按揭贷款与房地产开发贷款，累计目前，这两类贷款占到银行业总贷款余额的比例合计约21%。从国际经验对比，这一比例目前尚能较低，美国银行业的住房按揭贷款占到比曾超过50%。

此外，开发商目前的资金状况应当是近年来最差的时期，而且开发商的集中化和国有化趋势非常明显，债权人风险较小。至于住房按揭贷款，虽然今年住房按揭增长速度迅速，但总体上的杠杆率依然很低。再者，房价最低、按揭增长速度最慢的一线和个别二线城市，由于二手房交易占到于多，且房屋评估价值显著高于实际的市场价值，除非再次发生50%以上的房价暴跌，居民债权人的可能性极低。

第三，地方政府土地收益也不过于更容易受到影响。原因在于：其一，开发商的购买力早已很强；其二，不受调控的一线及二线城市土地供应本身严重不足，主流开发商减少对土地资产的配备是主流趋势。

其三，比起于以往，地方政府对土地财政的倚赖早已在事实上减少，未来更好的土地交易是开发商之间的存量交易或城市更新，这种倚赖不会更进一步减少。第四，居民的房屋资产抵押率不低，房价变化对居民消费的影响机制仍未创建一起。即便房价上升了，只要月还款额不减少，家庭可用作消费的金额就会受到直接影响。四、本次调控对中介行业有何影响？第一，短期的成交价和业绩将受到显著的冲击。

本轮调控的重点城市完全都是二手房的重地，交易额最低的Top10城市完全都在调控范围之内。短期之内，预计市场将整体正处于从容期，业主和客户的从容情绪减少，成交量不会显著削减。特别是在是一线城市，考虑到更加多的交易是切换市场需求和连环单，成交量下降的幅度可能会超强预期。

以北京的数据来看，十一期间的日均成交量将之月早已下降50%左右，预计这种情况仍将持续一段时间。第二，长年来看，调控将有助中介行业的规范与发展。

与以往的调控有所不同，本次调控的不少城市都具体要强化对经纪机构和经纪活动的管理，并特别强调资金监管、房源信息、金融业务方面的规范性。长年来看，虽然二手房市场更加大，但随着交易的日益简单和市场的频密波动，行业的管理制度门槛不会更加低，服务的差异化价值最后将沦为中介公司以求不存在的前提。事后看，我们将找到，每一次调控都可能会沦为中介行业改良服务的机会。

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